近期，转债的供给有所复苏，3月以来监管审核节奏边际加快。财联社最新统计，2025年可转债已累计完成发行170.96亿元，同比增长69%。
同时，北交所可转债实现突破，已有三家公司披露定向可转债发行预案。业内人士认为，北交所可转债是创新型中小企业再融资的积极探索，其不同于现行可转债的条款设计平衡投融资双方利益，更符合北交所上市公司的发展特点。
北交所已披露三份定向可转债方案
4月26日，威博液压（871245.BJ）披露2025年度向特定对象发行可转换公司债券预案。公司拟募资不超过1亿元，用于高端智能液压动力系统研发、研发中心建设及补充流动资金。
今年以来，优机股份（833943.BJ）、万通液压（830839.BJ）先后发布可转债发行预案。4月，优机股份、万通液压的转债发行方案均获得交易所受理，威博液压也成为第三家披露可转债再融资项目的北交所公司。
中国银河证券北交所研究团队指出，作为兼顾股性和债性的融资品种富农优配资源，可转债具有独特的优势，正逐步受到市场主体的接受和认可。可转债项目的增多，体现出北交所在丰富融资工具、服务创新型中小企业融资方面做出的积极探索。
与现存沪深可转债不同，目前北交所的三单可转债方案全部为定向发行，条款上也有差异。
如在转股价格的确定上，三家公司都设定初始转股价格应当不低于认购邀请书发出前二十个交易日上市公司股票交易均价的120%，万通液压和威博液压均明确表示转债存续期间不设置转股价格修正条款。而沪深可转债的初始转股价格一般不低于上述均价即可，且都有标准的修正条款。另外，北交所转债的赎回、回售条款更难触发。
业内分析师表示，北交所可转债面向特定对象发行且非公开转让，可减少对市场的冲击。而通过设置较高的初始转股溢价率，可防止股价上升时投资人过早转股套利、延缓发行人股权稀释；不设修正条款，又可以防止发行人在股价下跌濒临回售时下修转股价、损害其他投资者利益。
中金公司固收研究团队此前研报指出，转债发行有利于提高北交所公司的再融资能力，而对于波动大、规模小的北交所标的，相比于增发股票或者债券，转债可能是投资者、市场更容易接受的一种方式。
“北交所转债的条款设计平衡投融资双方利益，更符合北交所中小企业发展的特点。”上述分析师表示。
转债审核边际加快
2024年，受交易所再融资政策收紧影响，转债供给规模显著缩量。而今年以来，新发转债的供给有所恢复。
Choice数据显示，2025年前4个月，共有12只转债完成发行，合计融资170.96亿元，发行规模同比增长69%。
根据中泰证券固收分析师周冰倩的统计，今年3月以来，转债审核有加快倾向。创业板转债流程加快主要集中于交易所受理和上市委通过，且由于开年以来股市表现较好，上市公司选择发行的节奏也更快；科创板转债流程加快主要集中于上市委通过及之后的流程；主板转债从交易所受理至同意注册的审核时间相较2024年都有较为明显的缩短，尤其是同意注册这个阶段。
民生证券固收首席谭逸鸣研报指出，2025年一季度新增11只经证监会同意注册转债，8只上审委审核通过转债，转债预案审批边际提速。2025年转债新增供给仍有限，但比此前预期或更乐观。
周冰倩认为，有两方面因素影响使转债审核有所加快。一方面，2025年、2026年都有大量转债将到期富农优配资源，转债开始步入老龄化；另一方面，今年股市在科技行情的支撑下预计不弱。
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